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新华保险(601336):2019年业绩预增80%略超预期 疫情短期影响资产端和情绪面

  事件:公司披露2019 年业绩预告,估量2019 年归母净利润同比增加约80%至142.6 亿元,扣非归母净利润同比增长60%至127.5 亿元。业绩预告高于预期(此前我们估量归母净利润增速约69%)且高于三季度增速(69%)。

    按照预告中枢,4Q19 公司实现净利润约12.57 亿元,而4Q18 仅为2.2 亿元。四季度是寿险公司计提资产减值损失和调解筹备金折现率综合溢价传统时点,4Q19 单季利润是公司2011年上市以来最高4Q 单季利润表示。公司通告称主要系《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的通告》(所得税新规)影响(估量约18.50 亿元)以及保险业务整体盈利本领稳步晋升。值得留意的是,公司并未提到投资收益晋升对业绩的刊行动用。

    2019 年四季度银保渠道快速发力,2020 年开门红新单增速或将领跑上市险企。新华保险2019年11 月和12 月单月原保费增速别离为78.6%和28.9%,全年累计原保费增速为13.0%,领跑上市险企,我们估量主要系银保渠道趸交新产物到位后有序推进。2020 年产物惠添富销售有序推进,估量1Q20 年NBV 同比增速约为3%(暂不思量新型冠状病毒传染肺炎疫情影响,实际影响有待进一步调查,存眷传统署理人返工日(正月十五)后疫情流传和防控环境)。

    公司提出“二次腾飞”1+2+1 的计谋陈设。2019 年成本市场开放日中,公司提出操作3 至5年的时间重塑成长名堂,以寿险业务为主体,以财产打点、康养处事为两翼,以科技赋能为驱动;确立“职位不变第一梯队,资产打破万亿平台,局限代价同步增长,财富协同发挥效能”的“二次腾飞”成长方针。个险渠道定位为焦点渠道,估量年尾署理人团队增长至50 万人,银保渠道将依托期趸联动优势,产物端强调平衡拓展创新,形成康健险、年金险和附加险三足鼎立名堂。我们估量资产欠债表扩张速度加速,NBV 从将以价换量到以量补价(估量19-21NBV同比增速为-11.45%、12.60%和13.01%,Margin 别离为38.4%、23.7%和23.7%)

    投资发起:基于业绩预告调解盈利预测。我们估量19-21 年EPS 为143.49、134.84 和148.26亿元,同比增速别离为81.1%、-6.0%和10.0%。(原预测为133.61、131.18 和151.56 亿元),当前对应19-21 年PEV 别离为0.73、0.63 和0.55 倍,继承维持买入评级。新型冠状病毒传染肺炎疫情短期影响资产端和情绪面,估量节后股市和债市颠簸加大,是短期股价最大扰动因素。以下因素待数据验证后估值有望迎来向上催化:1.2019 年尾阶段麋集增员,并加大用度投入用于培训、鼓励等环节,新增人力的质态、步队士气、团队执行力亟待全年一连验证。2.在褪去康健险的特色标签后,公司可否在行业中成立差别化竞争优势,形成具有自身光鲜特色的计谋定位,并一以贯之,向市场通报可一连的执行本领,亟待检讨。

    风险提示:人力脱落、银保渠道相助不畅、保障型产物销售不及预期、长端利率下行